Política Monetaria y Burbuja de Precios

En días pasados, el Presidente de la República anunció una serie de medidas económicas como respuesta a los altos precios de los combustibles y de los alimentos.  En este sentido, estaremos publicando una serie de artículos analizando las medidas anunciadas.  Antes de analizar el conjunto de medidas, es importante señalar por qué los precios del petróleo, los bienes comestibles y los bienes primarios o commodities, en general, se han incrementado recientemente.  Se ha argumentado en diferentes círculos que el origen de los incrementos de precios de bienes primarios se deben a la especulación financiera.  Sin embargo, la realidad es que hay otros factores que representan el génesis de los incremento de precios.

La razón principal por lo cual los precios de los bienes primarios o commodities se han incrementado recientemente es la política monetaria expansiva que vienen aplicando los bancos centrales que emiten monedas de reserva desde el inicio de la crisis financiera internacional en 2007, principalmente en Estados Unidos de América.  Como es sabido, el dólar estadounidense es la moneda de reserva más importante, representando el 64% de las reservas monetarias a nivel mundial.  Esto es el resultado del sistema monetario que se implantó a raíz de la reunión de Bretton Woods luego de la Segunda Guerra Mundial.  En la actualidad, las regiones de Asia, América Latina y Medio Oriente son las que presentan mayor niveles de reservas monetarias internacionales denominadas en dólares estadounidenses. 

El dólar estadounidense es la moneda que se utiliza en aproximadamente 80% de las transacciones comerciales a nivel mundial y por eso la importancia de la política monetaria estadounidense y su impacto en los precios de los bienes y servicios que se comercializan en los mercados internacionales.  La creencia de que el origen del incremento de precios de los bienes primarios o commodities está en la especulación financiera es un mito.

La especulación siempre está presente en la economía de mercado debido a que el futuro es incierto y las expectativas de los agentes económicos se integran al sistema de precios.  Sin embargo, la especulación financiera que se observa en la actualidad es el resultado de una política monetaria expansiva que permite el acceso a dinero y crédito fácil y barato por parte de ciertos agentes económicos.  La especulación es un síntoma y no la causa del problema que enfrenta la economía mundial con el incremento de precios de los bienes primarios.

Las dos condiciones principales para que funcione una economía de mercado son: 1.  Asegurar que se protejan los derechos de propiedad, garantizando que los individuos puedan disponer de sus capacidades y propiedades libremente en las transacciones; y, 2.  Permitir que los precios se establezcan libremente en el mercado para que los recursos escasos se asignen en los sectores que presentan ventajas comparativas.  Los precios son las señales que se obtienen del intercambio comercial entre consumidores, emprendedores y los dueños de los factores de la producción (capital, tierra y mano de obra).  Los precios llevan y traen información entre los diferentes agentes económicos sobre la escasez y/o abundancia de los recursos escasos en la economía.  En este sentido, el papel que juegan los especuladores es esencial, en la medida que envían la información temprana de qué ahorrar y qué recursos se encuentran en abundancia. 

Como sabemos, el dinero siempre aparece de un lado de todas las transacciones en la economía, porque es precisamente el medio de intercambio entre agentes económicos.  Cuando se vulnera el medio de intercambio (dinero) a través de políticas monetarias expansivas se distorsionan las señales que envían los precios de los diferentes bienes y servicios en la economía.  De nuevo, la especulación financiera es el resultado de medidas que adopta la institución pública que tiene el monopolio de la emisión de dinero y crédito, es decir, el banco central.

La prohibición y/o regulación de la especulación implicaría una intervención estatal en las transacciones y en las señales que envían los precios en una economía de mercado.  Si se aplicara, esta intervención estatal sería la respuesta a otra intervención estatal originada en los bancos centrales.  De esta forma, se estaría tratando de corregir los síntomas del problema que genera la política monetaria expansiva y no el origen.  En todo caso, el resultado inevitable de la prohibición de la especulación sería un incremento en la volatilidad y los niveles de precios en la economía mundial.

En resumen, la política monetaria expansiva (sin precedentes) que están aplicando los bancos centrales que emiten monedas de reserva está distorsionando las señales de precios a nivel mundial.  En la mayoría de los casos, políticas monetaria expansivas ocasionan burbuja en los precios de los bienes primarios o commodities, entre otros efectos en la economía mundial.  También puede ocasionar burbuja de precios en otros sectores y/o activos, dependiendo hacia dónde se dirige la nueva liquidez creada por la política monetaria expansiva.

La última vez que se aplicaron políticas monetarias expansivas a nivel mundial (2001-2004) la liquidez se dirigió a los sectores inmobiliarios, creando burbuja de precios en las viviendas y los activos financieros relacionados a los préstamos hipotecarios.  La crisis financiera y de la economía mundial que se vive desde el 2007 es el desenlace o resultado de la aplicación de este tipo de política monetaria.  El período de auge que acompaña a políticas monetarias expansivas siempre son seguidos por depresión o crisis.